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祖名股份业绩变脸:上市前靠成本费用控制提高净利率 上市后回到解放前

日期:2022年07月01日

       出品:新浪财经与上市公司研究院 作者:浪头饮食/郝贤 近日, 祖铭股份同时披露了年报和一季报。上市后第一年业绩就开始发生变化, 归属于母公司的净利润暴跌45%。归属于母公司的净利润再次下降37%。陷入了增收不增利的尴尬境地。祖铭股份于2021年1月上市后, 股价一度涨至45元以上, 总市值达到57亿元。不过, 自2021年1月27日以来, 公司股价持续下跌, 目前股价已从最高点跌去近一半。运营成本上升拖累业绩? 2021年, 祖铭股份实现营收13.37亿元, 同比增长9.14%;归属于母公司的净利润为5572万元, 同比下降44.83%。去年在营收增长9.14%的背景下, 营业成本增长20.28%, 毛利率从上年的33.25%下降到26.44%,

净利润率从8.24%下降到4.17%, 拖累一举实现净利润。年报显示, 去年占营业成本60%的直接物资采购金额增长21.77%;占21%的制造成本增加22.33%;占近5%的运输成本增加了29%;其他业务成本 少量, 但增加了 298%。公司说明主要系“报告期内原辅材料及能源价格波动所致。报告期内新增豆渣深加工产品导致其他业务收入增加, 其他业务收入增加”业务成本。”不难理解, 这种增加导致了直接材料采购量的急剧增加。但更令人费解的是, 能源价格上涨导致制造成本上涨了22.33%。制造成本包括间接人工成本、折旧成本、能源成本和低价值消耗品成本。能源成本只是其中的一部分。为什么能源价格的上涨会导致制造成本的大幅增加? 2021年营业成本增加与上年基数偏低有一定关系。作为保供企业, 2021年祖铭股份将在疫情下享受高速路费减免、社保减免、水电价下调等优惠。但是, 即使排除2020年, 将2021年的数据与2019年的数据进行对比, 各项成本支出仍大大超过收入的增速。与2019年相比, 2021年收入增长27.63%, 直接材料成本增长56.1%, 直接人工成本增长35.28%, 制造费用增长33%。只有运输成本与收入增长保持同步。成本的大幅增加直接拖累了祖铭股份的净利润。上市前通过成本控制不断提高净利润率。
       上市后, “一夜回到解放前”, 在净利润大幅下滑的同时,

祖铭股份的应收账款和存货大幅增加。 2021年在收入增长9.14%的基础上, 其应收账款将增长25%至1.42亿元, 一季度继续增长至1.61亿元, 占流动资产的22%。库存也增加18%至7736.71万元。与此同时, 公司经营活动的现金流状况开始恶化。经营活动产生的净现金流从 1.85 亿美元下降 32% 至 1.25 亿美元。今年一季度, 经营活动出现了历史上首次出现的现金流出净额。账面货币资金减少2.32%至4.64亿元。去年, 公司有息负债总额达4.97亿元, 同比增长25%, 其中56%为一年内到期。为此, 支付利息费用1760万元, 上市前2019年利息费用超过2000万元。事实上, 祖铭一直比较依赖债务。上市前, 常年维持大量有息债务。 2016年至2019年, 全年有息债务总额超过4亿元, 其中短期贷款占比较大。 2020年上市前减少, 2021年大幅增加。
       2021年上市时, 祖铭股份募集资金4.74亿元, 扣除发行成本后募集资金净额4.05亿元, 其中3.4亿元投资“年产8万吨鲜豆制品技术改造项目”, 投资6523万元。元投资“豆制品R活动流入3.17亿元, 投资活动流出9.26亿元。但奇怪的是, 产能并没有明显增加。
       根据招股书披露的信息, 2017年至2019年, 仅生鲜豆制品产能增加1100万吨, 休闲豆制品和植物蛋白饮料产能没有增加。近三年营收增速也较低, 但净利润增长较快, 导致公司在上市前短短几年内, 净利润从2000万增长到1亿多。 2014年至2020年, 祖铭的营收大部分年份都保持个位数增长, 五年净利润增速超过30%。净利润大幅增长的主要驱动因素是净利润率的提高。 2014年公司净利润率不足2%, 2019年提升至8.61%, 2021年回落至4.17%。招股书将销售净利率提升归因于成本控制。 Wind数据显示, 2014年以来, 祖铭股份的营业成本增速多数年份低于营收增速, 管理费用4年负增长, 其他年份也远低于营收增速.祖铭股份通过严控成本, 上调上市前净利率, 2021年“一夜重回解放前”, 又回落到2017年之前的水平。公司的净利润率是否会回到之前的高位? ?

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